日本央行今年正以创纪录的速度购买政府债券，这一因素可能促使其在7月采取了行动，允许更大的收益率波动区间，以减轻其控制长期利率的压力。

彭博社的计算表明，除非市场压力减弱并且日本央行能够减少其国债购买量，否则总购买量将达到124.6万亿日元（8570亿美元），比2022年增长12%，比2016年创下的前高增长4.5%。2016年，日本央行启动收益率曲线控制，希望以此减少购买日本国债的需求，使其刺激措施更具可持续性。

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去年12月和今年7月，日本央行两度放宽对十年期国债收益率的控制区间，但此举未能显著减少其债券购买量。这让日本央行更有可能采取更多改变来帮助控制购买量。

自7月28日最新政策调整以来，央行已两次通过计划外的购买操作干预市场。这两次为减缓收益率急剧上升而进行的国债购买规模总计达7000亿日元。

每次政策调整后的购买量增加也引发了一个问题，即日本央行在调整政策设定方面是否行动过于缓慢，因为到目前为止，它仍需采取激进的应对措施来阻止投资者将收益率推得太高。

三菱日联摩根士丹利首席固定收益策略师Naomi Muguruma表示：

“如果日本央行减少购买量，市场参与者会认为，这是日本即将退出该政策的信号，从而推高收益率并迫使其增加购买量。”

彭博资讯首席亚洲外汇和利率策略师Stephen Chiu认为：

“YCC政策下存在收益率目标，即使逐步转向更宽的收益率区间和更高的上限，也不一定会减少日本央行的国债购买规模。”

随着交易员测试日本央行的容忍度，本月基准10年期国债收益率达到0.655%，为2014年以来的最高水平。上周五的数据显示，通胀连续16个月高于央行2%的目标，这进一步助长了部分投资者的信心，他们认为YCC的结束将早于日本央行所愿意承认的时间。

另外，日本央行也有前车之鉴。澳洲联储“无序”退出其收益率控制计划的经验表明，日本政策制定者未来将面临一段艰难时期。

2021年11月，澳洲联储宣布放弃其收益率控制目标。该计划一共进行了20个月，澳洲联储在之后的评估报告中指出，退出控制三年期收益率目标的做法是无序的，并造成了一些声誉损害，不太可能再次部署这样的计划。

澳洲联储委员表示，虽然这一策略在其执行的20个月中，大部分时间都有效，但结局却很混乱，让一些投资者亏损了资金，引发市场失望情绪。

来源：金融界