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长川科技(300604)

事件：

公司发布2022年度报告，公司2022年度实现营收共计25.77亿元，同比增长70.49%；实现归属于母公司股东净利润4.61亿元，同比增长111.28%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比增长103.94%。SoC测试机放量带动营收高成长，盈利能力持续提高：

公司2022年实现营收高速增长，主要系公司坚持研发创新，丰富产品矩阵，稳步扩大市场份额。同时公司产品结构优化，高端品类收入占比持续上升，也推动了业绩的增长。分产品看，公司2022年测试机实现收入11.16亿元，同比增加128.18%，占整体营收43.32%，主要系公司SoC测试机产品逐步实现进口替代，相关产品迅速放量；分选机实现收入12.55亿元，同比增加34.04%，占整体营收48.72%，主要系公司三温分选机产品下游需求旺盛。从盈利能力来看，2022年公司毛利率56.75%，同比提高4.92pct；净利率18.64%，同比提高3.94pct，盈利能力大幅提高。从Q4单季度来看，公司2022年Q4实现营收8.23亿元，环比增加45.66%；归母净利润1.36亿元，环比增加70.00%，Q4营收和净利润环比大幅提高。

后道测试设备全面覆盖，SoC测试机国内领先：

据SEMI数据，后道测试设备市场规模2020年为60.1亿美元，2021/2022年为78/82亿美元，同比增长30%/5%。目前，全球测试设备市场绝大部分被爱德万、泰瑞达、科休等海外厂商占据，国内厂商在模拟测试机上率先突破，但是在SoC、存储、射频测试机上国产化率依然较低，其中长川科技是国内SoC测试机的龙头，客户覆盖了国内龙头IC设计公司，产品从低端到高端全面覆盖，正在快速打开国产替代广阔市场空间。另外，公司在分选机、探针台上也处于国内领先地位，并在2022年公司通过了发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis）的审批，EXIS核心产品主要为转塔式分选机，收购完成后将进一步丰富公司产品布局。

投资建议：

我们预计公司2023年~2025年收入分别为40.03亿元、52.05亿元、61.56亿元，归母净利润分别为8.21亿元、10.32亿元、13.20亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：半导体行业投资不足风险，产品研发不及预期，下游客户拓展不及预期。